Le danger de la contagion bancaire

Risque. Exposition. Contagion. Ce sont trois mots que nous entendrons probablement de plus en plus par rapport à l'Europe, alors que la crise de la dette de la zone euro revient. Vendredi, la prime de risque à 10 ans de l'Italie - l'écart entre les taux obligataires italiens à 10 ans et leurs homologues allemands - a bondi de près de 20 points de base à 212 points de base. Il s'agit du niveau le plus élevé depuis mai 2017, lorsque plusieurs banques italiennes, dont la troisième plus grande banque Monte dei Pacshi di Siena (MPS), étaient au bord de l'effondrement et ont été soit résolues », soit renflouées. Maintenant, ils recommencent tous à vaciller. Les actions de MPS renflouées et maintenant détenues majoritairement par l'État, dont la direction, selon le nouveau gouvernement, aimerait changer, ont baissé de 20% au cours des deux dernières semaines. Les actions d'Unicredit et d'Intesa, les deux plus grandes banques italiennes, ont perdu respectivement 10% et 18% au cours de la même période. L'une des grandes questions que se posent les investisseurs est de savoir quelles banques sont les plus exposées à la dette italienne. Une étude récente de la Banque des règlements internationaux montre que la dette publique italienne représente près de 20% des actifs des banques italiennes - l'un des niveaux les plus élevés au monde. Au total, dix banques détiennent des titres de créance souverains italiens qui représentent plus de 100% de leur capital de niveau 1 (qui est utilisé pour mesurer la solvabilité des banques), selon les recherches d'Eric Dor, directeur des études économiques à l'IESEG School of Management. . La liste comprend les deux plus grands prêteurs italiens, Unicredit et Intesa Sanpaolo, dont l'exposition aux obligations d'État italiennes représente l'équivalent de 145% de leur capital de catégorie 1. Sont également répertoriés la troisième banque italienne, Banco BPM (327%), Monte dei Paschi di Siena (206%), BPER Banca (176%) et Banca Carige (151%). En d'autres termes, malgré des années de programme de QE de plusieurs milliards d'euros de la BCE, qui devrait prendre fin prochainement, la soi-disant boucle Doom »est toujours bien vivante et dynamique en Italie. La boucle du destin est lorsque l'affaiblissement des obligations d'État menace de renverser les banques qui en sont propriétaires et, à son tour, les banques commencent à les décharger, ce qui entraîne une baisse supplémentaire de ces obligations, poussant ainsi le gouvernement au bord du gouffre. La boucle du destin est un problème particulier dans la zone euro, car un État membre ne contrôle pas sa propre monnaie et ne peut pas se sortir du pétrin, ce qui le expose au risque de crédit. Mais ce ne sont pas seulement les banques italiennes qui sont fortement exposées à la dette italienne. Il en va de même pour les prêteurs français, qui détenaient l'année dernière des avoirs obligataires italiens d'une valeur de 44 milliards d'euros, selon les données de l'exercice de transparence de l'Autorité bancaire européenne en 2017. Les banques espagnoles disposaient de 29 milliards d'euros. Quels sont les trois prêteurs non italiens les plus exposés, en termes absolus, à la dette italienne, d'après les recherches de Dor? BNP Paribas, première banque de France, avec 16 milliards d'euros de dettes souveraines italiennes. Dexia, le prêteur franco-belge qui s'est effondré deux fois et a été renfloué deux fois entre 2008 et 2011. Il détient 15 milliards d'euros de dette italienne. Et, roulement de tambour s'il vous plaît: Banco Sabadell, le prêteur espagnol de taille moyenne qui a déjà une crise informatique auto-infligée gargantuesque dans ses mains à sa filiale britannique TSB. Il a investi 10,5 milliards d'euros dans des obligations italiennes - l'équivalent de près de 40% de l'ensemble de son portefeuille d'immobilisations, d'une valeur de 26,3 milliards d'euros, et de 110% de son capital Tier 1. Avec les données de l'Autorité bancaire européenne, nous estimons que les prêteurs qui subiraient le plus grand impact d'une nouvelle crise de la dette italienne sont Unicredit, Sabadell et Intesa Sanpaolo », ont récemment averti des analystes de RBC Capital Management selon leurs calculs, tous les 10 ans. augmentation de base de la prime de risque de l'Italie, Sabadell subira un impact de 28 millions d'euros sur son capital de niveau 1. Depuis le dévoilement de la coalition entre le mouvement cinq étoiles italien et la Lega, le 15 mai, la prime de risque de l'Italie a bondi de 81 points de base. Pour aggraver les choses, un autre tiers du portefeuille d'immobilisations de Sabadell est investi dans des obligations espagnoles. Ils perdent également de la valeur, en partie à cause de l'effet de contagion de l'Italie, mais aussi en raison de l'instabilité politique intérieure croissante et de la fin prochaine du QE de la BCE. Au cours des deux dernières semaines, les rendements des obligations espagnoles à 10 ans sont passés de 1,27% à 1,47% tandis que la prime de risque à 10 ans est passée de 72 à 110. Lorsque les rendements augmentent, les prix chutent par définition et plus les obligations italiennes et espagnoles chutent, plus les frappes de fonds propres des banques sont importantes. Plus les banques souffrent, plus elles s'éloignent de la dette de leur gouvernement national respectif, ce qui entraîne de nouvelles baisses des prix des obligations. Telle est la fragile relation de co-dépendance entre les banques de la zone euro et les gouvernements dont elles achètent la dette en abondance. Lorsque les banques investissent massivement dans la dette publique, elles deviennent dépendantes de la bonne performance du gouvernement, ce qui n'est clairement pas acquis, en particulier dans la zone euro. Pendant ce temps, les gouvernements dépendent des banques pour continuer à acheter leur dette, ce qui n'est plus une donnée non plus. C'est la boucle du destin. " C'est circulaire. Il est déclenché lorsque l'un ou l'autre faiblit, et les conséquences peuvent être désastreuses pour les deux. Dans le cas de Sabadell, il a déjà assez à faire pour essayer de nettoyer le gâchis qu'il a créé avec la mise à niveau informatique bâclée de sa filiale britannique, TSB, où les clients partent maintenant en masse Étant donné que le TSB représente environ un quart de Banco Le total des actifs de Sabadell, l'impact sur la santé financière de la banque espagnole pourrait être considérable. Si la liquidation de la dette souveraine italienne s'intensifie, Sabadell aura encore plus de problèmes à régler. Par Don Quijones Lecteurs, j'ai vu un correspondant qualifier mes vues de cyniques réalistes. Permettez-moi de les expliquer brièvement. Je crois aux programmes universels qui offrent des avantages matériels concrets, en particulier à la classe ouvrière. Medicare for All en est le meilleur exemple, mais un collège sans frais de scolarité et une banque des postes relèvent également de cette rubrique. Il en va de même pour la garantie de l'emploi et le jubilé de la dette. De toute évidence, ni les démocrates libéraux ni les républicains conservateurs ne peuvent mener à bien de tels programmes, car les deux sont des saveurs différentes du néolibéralisme (parce que les marchés »). Je ne me soucie pas beaucoup de l'isme »qui offre les avantages, bien que celui qui doit mettre l'humanité commune en premier, par opposition aux marchés. Cela pourrait être un deuxième FDR sauvant le capitalisme, le socialisme démocratique en train de le lâcher et de le coller, ou le communisme le rasant. Je m'en moque bien, tant que les avantages sont accordés. Pour moi, le problème clé - et c'est pourquoi Medicare for All est toujours le premier avec moi - est les dizaines de milliers de décès excessifs dus au désespoir », comme le décrivent l'étude Case-Deaton et d'autres études récentes. Ce nombre énorme de corps fait de Medicare for All, à tout le moins, un impératif moral et stratégique. Et ce niveau de souffrance et de dommages organiques fait des préoccupations de la politique d'identité - même le combat digne pour aider les réfugiés que Bush, Obama et les guerres de Clinton ont créé - des objets brillants et brillants en comparaison. D'où ma frustration à l'égard du flux de nouvelles - actuellement, à mon avis, l'intersection tourbillonnante de deux campagnes distinctes de la doctrine du choc, l'une par l'administration, et l'autre par des libéraux sans pouvoir et leurs alliés dans l'État et dans la presse - un un flux de nouvelles qui m'oblige constamment à me concentrer sur des sujets que je considère comme secondaires par rapport aux décès excessifs. Quel type d'économie politique est-ce qui arrête, voire inverse, l'augmentation de l'espérance de vie des sociétés civilisées? J'espère également que la destruction continue des établissements des deux partis ouvrira la voie à des voix soutenant des programmes similaires à ceux que j'ai énumérés; appelons ces voix la gauche. » La volatilité crée des opportunités, surtout si l'establishment démocrate, qui place les marchés au premier plan et s'oppose à tous ces programmes, n'est pas autorisé à se remettre en selle. Les yeux sur le prix! J'adore le niveau tactique, et j'aime secrètement même la course de chevaux, car j'en parle quotidiennement depuis quatorze ans, mais tout ce que j'écris a cette perspective au fond.